利率期限结构的变化受到各种宏观经济因素的影响，本文通过建立结构VAR模型，发现宏观经济冲击对不同期限利率水平产生显著影响，但不同冲击产生的影响不同；水平、倾斜和曲度3个因素可以解释90%以上的利率曲线变化，但水平因素的解释能力与成熟市场相比较弱；利用脉冲反应和方差分解，发现实际经济变化主导着利率的倾斜因素和曲度因素的变化，而货币政策是影响利率水平因素变化的主要原因，对其他因素的影响较弱，这一点与发达国家的成熟市场存在较大差别。